产业网 > 观点 > 正文

别陷入美联储通胀的“甜蜜”陷阱,也别把它当做选择比特币的理由

发布时间:2021-07-21来源:www.zhuyeyp.com 编辑:未知

广告位置(首页一通--图文)

"……并非说以盈利为目的的自由企业规范在这一代已经失败,而是说它还没被尝试过……" – 富兰克林-D-罗斯福

大家应该讲述的故事

假如鲍威尔和美联储看到了这所有,他们一定会咬紧牙关,焦虑不安。但假如一个人的目的是充分就业,即便工作回到疫情前的水平,这部分事实也相当让人担心。

新辩论的出现:通货紧缩

别陷入美联储通胀的“甜蜜”陷阱,也别把它当做选择比特币的理由 别陷入美联储通胀的“甜蜜”陷阱,也别把它当做选择比特币的理由

通胀是炼金术士的时间机器和大家将来的窃贼

现在,货币提供量相对于经济活动比1974年的峰值低了60%,而且自20世纪80年代初经济开始真的金融化以来,一直在持续但急剧的降低。同时,股市相对于GDP的市值已经从70年代占GDP的40%左右上升到了今天的200%以上,创下历史新高。这或许是我迄今为止说过的所有话中,最需要内化的更让人震撼的事实之一。

为何?

但所有都不顺利了。大家感觉到了,大家闻到了,大家也尝到了。如上所述,法币系统已经堕落,被逼到了墙角,向犯罪的生活投降,从大家将来的自己身上盗窃。这种盗窃的问题是多方面的。第一,不是每一个人都是小偷,但每一个将来的自己都会被抢走。因此,"囚徒困境 "文化的构成,勉励每一个人参与这种打劫,以免被冷落。不幸的是,并非每一个人都能参与如此的游戏,特别是那些甚至不知晓在玩什么游戏的人。第二个问题是,这种动态滋生了不稳定性和脆弱性。大家越是削去大家将来的基石,大家就越是需要建造新的基石,以取代大厦中缺失的那块,从而免地基开始崩塌和腐烂。假如大家对将来失去信心,整个幻觉就会消失。然后,大家就会遭到一种重压,需要不断地向大家目前的自己营销推广愈加诱惑的将来兴盛的愿景,无论这部分愿景多么模糊和缺少证据,也无论大家现在的行为在多大程度上减少了这种运势达成的可能性。难怪大家的生活充满了拉高抛售,故事股票,SPAC,与其他很多大家对将来不断滥用的例子。

把大家的手从饼干罐里拿出来

由于这表明了货币提供量无需作为向系统注入新货币的唯一机制。凯恩斯主义和货币主义宏观经济学家为QE辩护,觉得它事实上不是印钞,而是创造银行储备,因此是非通胀的。在语义和学术意义上,这是属实的,由于用了他们自己预先概念的通胀手段。然而,这部分手段在现代日常并没什么意义。下面,让大家聊一下循环逻辑!

在经过了一年的疫情封锁和紧急的经济破坏后,大家正在目睹很多嘈杂的重新开放的统计数据,误导性的基数效应和短期提供的冲击。这部分奇怪的年代滋生了巨大的混乱,使大家在嘈杂的数据中不堪重负。然而,大家需要拨开云雾,不可以屈服于过去的谎话。诸如 "看木材价格!!"如此的meme是低垂的通胀果实,是点击量的诱饵。这就是噪音。信号告诉大家,企业已经加快了生产力、智能化和数字化的转变,在过去的20到30年里,这部分转变已经在进行当中,而且有能力用更少的人力完成更多的事情。从长期来看,这比任何由大宗产品驱动的短期提供中断都更具通缩性。

中央银行家怎么样考虑财富的创造

这张图告诉大家的是,在新冠肺炎疫情带来现代最大的就业冲击的一年后,大家的GDP相对于劳动就业已经提升了。

现在的法币体系,与为保持该体系而演变的货币和财政政策,不必然会致使1970年代式的通胀数据,由于大家的世界已经大不相同。但这部分政策和它们所引起的行为将继续致使巨大的经济损失。

我知晓很多怀疑论者会争辩说,如此的GDP增长率是不可持续的,它是由高转移支付和随着此类政府计划而来的膨胀的个人收入和支出带来的临时及综合需要所驱动的。的确,这部分都是事实,但他们并没抓住要素。重要在于,大家的经济可以在现在的就业水平上应付这种需要。

下面绘制的第一张图表看上去容易,但却极为要紧。我甚至想说,这是2021年到今天非常重要的图表,需要完全内化。这是透过最近混乱经济数据噪音的信号。

一个公正和好奇的社会应该对大家是不是真的经历过一个自由市场和自由社会的问题进行公平和诚实的调查。而假如货币是人类最古老的自由工具之一,那样一个中央集权和法币演变的货币体系能否包含一个真的的自由社会的必要成分?假如这部分问题的答案确实是一个响亮的 "NO",那样大家就需要问,假如人类一直居住在一个更好的系统中,那样人类在现代所获得的丰富革新成就怎么才能致使更大程度的进步和财富创造?除此之外,这部分收获怎么才能伴随时间的推移而不断增加,从而达到与大家今天完全不一样的境地?不走这条路的机会本钱几乎是不可估量的。唉,大家没办法改变过去,但大家一定可以渴望在将来防止这种陷阱。

量化宽松确实是阴险的印钞行为,但不并像大部分金融剖析师和专家学者所描述的那样。真的细微的机制事实上对法币来讲问题更大,由于它在金融上的不稳定原因明显更多。这不是以部分银行储备的形式向实体经济注入新的资本,并通过扩大信贷进入货币流通,而是绕过了这部分渠道,选择支持投机性资产载体。然而,鉴于投机性资产在理想状况下具备自由市场定价机制,可以进行实时敏捷的调整,金融市场将不断考验支持它们的政治决心。相对于生活在金融化范围以外的愈加慎重的实体经济行为,这是一个尤为重要有什么区别,而且这个范围正在日渐缩小。2011年,摇滚明星风险资本家Marc Andreessen提出了一个著名的看法:"软件正在吞噬世界"。但早在2011年之前,金筹资产就已经在吞噬世界,而且体量要大得多。金融市场渴望确定性,以打造平衡的公平价值价格和信心。伴随时间的推移,当这种测试被反复重复时,历史证明了政策拟定者将不惜所有代价保持市场信心的愿望。这种动态也刺激了"短期主义"的增长,由于典型的政治家、技术官僚和官僚的勉励结构是沿着非常短的时间范围刻画的。这种认识成为了根深蒂固的道德风险模式,并开始在更大程度上支配着政策决定。一旦政府本身变得依靠QE来为我们的支出计划提供资金,那样游戏就结束了。由于这部分事与愿违的勉励手段将变得非常难克服,而这也是为何道德风险这样危险是什么原因。由于一旦跨过这一界限,就非常难再倒退。

股票和债券是法定货币的化身

所有这部分可能听起来对大家的下一代经济前景是可怕的。但这也是为何BTC对大家很多人来讲是一个期望的灯塔,与为何一旦完全理解了这部分挑战,它的超越性力量总是会被强烈地赞赏。BTC把饼干罐放回了布满蜘蛛网的橱柜上端,并将大家从那块黏稠的午夜点心的魅惑中解放了出来。

别陷入美联储通胀的“甜蜜”陷阱,也别把它当做选择比特币的理由 别陷入美联储通胀的“甜蜜”陷阱,也别把它当做选择比特币的理由

信号

让大家考虑一下。现在,伴随GDP达到22.06万亿USD的新高,大家已经"完成"了1.2%的名义GDP增长率,而在此期间,失业工人的数目增加了近10个数目级。

刚刚所说的一长串问题都是大家的法币系统的存活问题,但它们都无需在任何总的通货膨胀指标中达成戏剧性的上升来产生灾难性的后果并致使法币的持续贬值。因此,假如大家用现有些总通胀指标作为大家的晴雨表,那样目前系统的忠实拥护者将继续摆脱对怀疑者的否定,并自信地向大众保证,在法趣币网中所有顺利。

我觉得,比特币er最好不要再把通胀和恶性通胀的叙述作为转向有史以来最坚硬、最去中心化的货币的重要原因。由于如此的叙述会有一个意料之外的后果,即把BTC仅仅简化为数字黄金。要知晓,如此的简化结论是很不幸的,由于BTC远不止于此,而且它也更合适大家近期才刚开启的年代。另外,这一通胀叙述的另一个缺点是,它非常可能不会发生,至少不会像很多人预期的那样,以上世纪70年代的方法发生。现在的世界与上世纪70年代的10年是这样不同,以至于这种比较在其过于简化和陈腐的理论中几乎带有怀旧色彩。然而,在一些BTC持有者对这种说法爆发出防御性的反感之前,请先让大家中止一下,深呼吸一下。

下面的图表2则只不过为了强调目前,大家的就业水平在历史背景下的地方。尽管国家仍有大约1535万人在申请失业救济,但GDP的增长是多么让人难以置信。相比之下,在COVID危机之前,大约有160万人申请失业救济,而当时的GDP为21.8万亿USD。

一些以信号为导向的思想家,如Jeff Booth,在传递信息方面做得很好,他们为一个以债务为基础的法币体系设置了障碍。一个需要更高的通胀率来推进其进步的系统,在通缩力量不断增加的状况下,需要更高的通胀率。这种力量源于指数级的技术革新和日益数字化的世界所推进的生产力,且根本无需与历史几乎相同规模的人力。

过度简化的通胀与通缩的二分法

"自从几周前大家决定使用树叶作为法定货币后,大家当然都变得无比富有。" —道格拉斯-亚当斯,《银河系搭车客指南》。

大家根本无需这种叙述。我重复一遍,大家无需这种通胀叙事的展开来获得胜利。在查询上述图表时,就应该知晓这是件好事。为何要给BTC反对者又一个稻草人谬误,让他们在祭坛上燃烧呢?让大家脱掉这层皮囊,让这部分FUDsters刚开始就没火可点可煽。

别一叶障目

上面这种概念的更大问题是,他们完全没抓住重点。假如银行被监管到持有更多的超额筹备金,并且无论怎么样都不会将其转化为信贷,那样为何要印刷更多的实质USD呢?在大家的系统中,信贷是印钞的实质机制。而货币速度已经急剧降低。1997年,货币速度达到了2.2倍的峰值,而现在则急剧降低了50%,接近1.1倍的历史最低点。这意味着,1997年系统中每1USD的货币被收购了2次以上,但目前根本没被收购。美联储看到这种降低的速度,会非常震撼。为了达到他们的目的,他们需要印制2倍于以前的USD,以便对广义货币流通产生同样的影响。除此之外,这个峰值的时间也非常有趣。这恰恰发生在道德风险的齿轮真的开始激烈运转的时候。诸如救助长期资本管理公司和 "美联储认沽 "定义进入经济年代,然后是亚洲金融危机,最后是互联网泡沫,所有这部分都发生在货币速度达到峰值的几年内。金融化的政策也在这一时期开始加速,这更不是巧合。1996年,美联储重新讲解了格拉斯-斯蒂格尔法案,允许货币中心和资金投入银行之间有更多的合作。同年,纳斯达克期货开始在芝加哥商业交易平台进行买卖。1997年,长期资本收益税从30%降至20%。同年,电子迷你标普500指数期货合约也开始买卖。然后是1999年,就在互联网危机之前,格拉斯-斯蒂格尔法案被完全废除,货币中心银行第三在资本市场上完全站稳脚跟。2000年,《产品期货现代化法》获得通过,解除去对金融衍生品市场的监管,为2008年的下一场危机埋下了伏笔。下图显示,从1970年开始,货币数目的增长和传统的产品和服务通货膨胀的衡量标准之间有着非常强的关系,一直到1997年左右,这两个路径才发生了分歧。相反,货币提供量却开始与股票市场等金筹资产有了更大的关联。

目前系统的轨迹正在传播一种癌症,它正在慢慢吞噬大家的自由市场规范和大家的将来前景,具备一长串的破坏性特点,包括道德风险,资本的极端错位分配,对裙带关系、民粹主义和 "Cantillionaire "的创造的脆弱性,更大的财富不平等幅度,赤裸裸的金融不稳定和脆弱性,更多的集中规划,与更多的审查以维持对这个日益动荡的基础的控制。最后,甚至是传统概念的通货膨胀的小块地区,如鲍莫尔本钱病的影响。

当然,这并不意味着通胀在某种阶段性状况下就没发生。只不过根据凯恩斯主义教科书的概念,货币可能不是在膨胀,即更多的USD追逐更少的产品和服务。(由消费者价格指数和其他计量经济学的通胀指标来概念,这部分指标用的是基于不断变化的、经过享乐主义调整的篮子的平均和总价格)。唉,现实状况要微妙得多。现在,货币在膨胀,但通过货币熵来达成的,而不是通过大家一般用来作为晴雨表的肤浅的消费者和服务项目的总通胀来达成的。

30多年来,大家一直被鼓励持有资产作为一种可感知的价值储存,包括股票、债务和房产。是的,在整个人类历史上,房产一直是一种价值储存,但不是作为大家现在所有权形式的基础的杠杆房产资金投入的股权部分。即便在法币的早期,贷款与价值的比率也是~50%。大部分其他国家的贷款与价值比率仍然这样守旧。但在美国,大家已经从50%降到了07年接近0%-10%的底部,而现在,这一比率又回到了20%的规范。但这仍然是债务,不是实质的房产。它基本上是“部分地产”,是对它的一种倡导。这是一种不需要解决估值和负担能力等棘手问题就能促进更使用应用的办法。或许一个新的BTCmeme应该是“Not your lien, Not your house”。

一旦大家放大并试图吸收其无数的影响,这种对永久性时间偷窃的认识就会有一些深刻的意义。从理论上讲,只须时间不结束,只须大家继续相信世界会伴随时间的推移而改变,并创造出更多的富裕和富足,将来潜在的资本提供就是无限的。现在,这两个重要的假设仍然没改变。出于绝望,大家用炼金术士的时间机器合成了将资本注入的各种办法。这意味着,目前,大家可以通过一口气说服彼此相信将来会更美好,并在呼气之前就窃取对将来的信念,从而在理论上创造出无限数目的资金。这,是一种史无前例的膨胀。

目前,金筹资产就是法币的价值储存

这是历史性的转变:

别陷入美联储通胀的“甜蜜”陷阱,也别把它当做选择比特币的理由 别陷入美联储通胀的“甜蜜”陷阱,也别把它当做选择比特币的理由

别陷入美联储通胀的“甜蜜”陷阱,也别把它当做选择比特币的理由 别陷入美联储通胀的“甜蜜”陷阱,也别把它当做选择比特币的理由

为何持有者需要离得远远的1970年代的通胀理论

最后,我还要说一个有关的看法。通过将大家的注意力只集中在大家被指示的短期产品和服务种类的通胀上,大家无意中弱化了一贯但较低的整体通胀。大家把不可同意的东西改成了平凡的东西。政策拟定者和政府官员一次又一次地告诉大家,这种通货膨胀不止是无害的,而且事实上是可取的。但,通过谴责4-5%的通货膨胀是即将来临的货币毁灭的迹象,大家把四分之一世纪以来复合2%的目的年通胀导致的退化降到了最低。大家正在默许大家的购买力每20年遭到50%的侵蚀,这是理所当然的。我在这里想起了古德哈特定律,察看到当一个手段成为目的时,它就不再是一个好的手段。在如此一个体系中,低而稳定的通胀可以被资本所有者所操纵。仅仅由于其假定的可预测性,低感知的通胀也会助长更大的道德风险。目的的可预测性越高,大家在博弈和避免目的方面可以承担的风险就越大。因此,金融杠杆和债务不可防止地上升,资本错配增加,不真实的永久和稳定感则诱使大家在将来的饼干罐里越陷越深,并期望无人能注意到几乎没可供偷吃的甜食。

以上所揭示的通胀种类应该比任何70年代式的明显周期性通胀更让大家担心,后者会致使让人不安的天然气、食品和电费账单的上涨。缘由在于,上述种类的通胀是隐性的,而且很容易混淆,让人震撼;而第二类通胀是明显的,假如存在政治和公众意愿,则相对容易解决。这就是BTC从业者应该报道和揭秘的故事。

因此,在过去25年里,大家的潜意识和含蓄的叙述是“为何要持有现金?”相反,通过为这部分现金提供隐性担保,持有正在膨胀的资产”。那样金筹资产与作为不记名工具的法币又有哪些不同呢?道德风险是今天印钱的方法。然后。扩大无风险可寻址市场。用胡萝卜(道德风险)和大棒(在不损害法币声誉和地位的状况下暗中贬低现金和储蓄)两种方法刺激法币的使用,并提供便捷的准入条件。瞧!这一结果正是量化宽松最有益于达成的。

百年的机会本钱

"自由主义不能不在非常大程度上依赖自由带来的财富的逐步增加,它不能不不断地与威胁这一进展的建议作斗争。它被觉得是一种 "消极的 "信条,由于它能提供给特定个人的只是一同进步的份额–这种进步愈加被觉得是理所当然的,不再被觉得是自由政策的结果……要紧的是,不要把反对这种计划与教条式的自由放纵态度混为一谈。自由主义者的论点是赞成尽量地借助角逐的力量作为协调人类努力的方法,而不是倡导让事情维持原样。它是基于如此的信念:在可以创造有效角逐的地方,它是比任何其他方法都更好的指导个人努力的方法。" – 弗里德里希-A-哈耶克,《通往奴役的道路》。

注:原文来自 Magazine,以下为全文编译:

目前系统的进步轨迹还需要更多的债务,这是一个不断增加的负反馈循环。债务不止是试图用完全错误的解决方法来解决问题的功能,也是由此产生的政府债务负担及其难以解决的服务本钱的需要。QE和财政政策已经这样交织,以至于要将大家目前的政治经济与现代货币理论等意识形态区别开来,已经成为了一项真的艰巨的任务。在这部分周期中,最后的游戏永远是对政府借贷的补贴。在宏观经济学的世界里,大家把这种行为称为金融压制。伴随失业率愈加高,而生活本钱却没相应的降低,大家现在的系统将需要愈加多的社会支出来补偿。这意味着更多的债务,从而挤占更多的新资本,使金融体系进一步恶化。

近期的一个迭代是公司在其最基本的水平上很多发行债务,旨在提升2008年后直至今的股票回报。这与股票市场的通胀并驾齐驱,同样由长期低迷的利率所推进。因此,过去十年的主题是企业和政府债务激增,名义利率大幅减少。华尔街对这种较低的利率口沫横飞,用迂回的描述将这样的情况形容为 "贴现率环境 "的改变,为 "较低的股票风险溢价 "提供理由。但他们真的的意思是,这样的情况使股票市场数据上升。这是由于对于具备高预测将来现金流的长期金筹资产,剖析师倾向于用 "现金流贴现"模型来确定这部分将来现金流的现值,该模型使用现行的贴现率来虚化这部分将来收益,从而得出今天的内在价值。贴现率越低,现值就越高。对于那些没从事金融工作的读者来讲,这听起来有点像是炼金术,而事实是它基本上就是。较低的贴现率本质上只不过用目前的价值来窃取将来的价值。从历史上看,在比较自由的年代,利率是依据市场动态和当时的均衡时间偏好而波动的。因此,任何DCF模型在历史上只不过一个振荡的周期,当利率降低时,目前的价值被提取,一旦利率第三上升,就又回到将来。但伴随目前美联储出于需要不断压低利率,已经成为了一种永久性的偷窃行为。这就是为何大家倾向于看到更多"赢家通吃 "的企业,与有机会获得资本的人和没机会的人之间更多的成功不同。为了预防有人妄想现在的政策确实不是永久性的,提醒一下,截至2020年底,美联储现持有些美国国债比所有外国中央银行的总和还要多。去年,美联储持有些美国国债增加了95%。相比之下,在2008年的大金融危机期间,这一比率仅增加了25%。显然,每次危机都比上一次“更紧急”。而在这次危机中,“紧急”的程度几乎是10年前那次危机的4倍。

修正量化宽松的说法。是的,量化宽松事实上不是在印钱。而是在印刷着道德风险,并将投机性金筹资产变成隐性的不记名票据。

表1直观地显示了名义国内生产总值,除以就业与人口比率的数据。

上述这部分政策和事件代表了货币创造方面有意的、积极的转变。一种更有力的经济政策意识形态得以达成,通过放松管制、减少资本利得税、杠杆金融商品革新与交易平台买卖基金等被动资金投入工具,诱发资产价格的膨胀。比如,ETF可以通过硅谷的视角被觉得是一种技术革新,为个人资金投入者提供了更好的客户体验,刺激更多的股票市场的使用和公众的可替代性。这里,使用和可替代性是重要属性。自互联网年代以来,更多如此的 "革新 "被开发出来,比如在影子银行构造中的创造性衍生工具,可以更好地传播家庭债务并在此过程中赚取很多成本。当然,我指的是房产泡沫和2008年金融危机之前的那段时间。

别陷入美联储通胀的“甜蜜”陷阱,也别把它当做选择比特币的理由 别陷入美联储通胀的“甜蜜”陷阱,也别把它当做选择比特币的理由

与其关注即将来临的十年通胀,大家应该关注的是,假如大家停止无望的对抗,大家可以达成多少通缩。大家不可以与革新和技术的进步作斗争。当涉及到近期和以后的复合革新 “海啸” 与它们对人类劳动的意义时,大家不可以把兔子放回传闻中的帽子里。在经历了一个半世纪的技术革新加速之后,大家已经达到了何种程度的通货紧缩丰裕,而这部分技术革新大多发生在对经济活动日益集中的协调与自由主义思潮不断侵蚀的时期。

在近期的一次采访中,传奇资金投入者斯坦利-德鲁肯米勒指出,企业债务人在2020年的净借款为1万亿USD。我在这个行业工作,亲眼目睹了这种疯狂的状况。正如德鲁肯米勒所指出的,在历史上,大家从未见过私人债务在去年之前的经济衰退中上升。一般情况下,在经济衰退中,私人债务崩溃通常只高达5000亿USD,所以大家谈论的是在这次经济衰退中,相对于正常模式,杠杆率增加了3倍。