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观点:如何运营一个可持续发展的DAO?

发布时间:2021-07-22来源:www.weigyi.com 编辑:未知

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尽管市面上有无抵押借贷的选择,但这对于绝大部分 去中心化的金融 协议来讲并不是可选项。即便对于那些少数被批准的 CREAM 的 Iron Bank 合格借款人来讲,这部分贷款也有信用额度,且这部分贷款仅旨在用于短期的流动性挖矿,而并不是用于 DAO 的长期运营/资本支出。虽没什么能阻止协议发行无担保债券并进行拍卖,且承诺向债券持有人空投利息,但这种免费还保证下发行的信贷是不太可能成为正常状态的。比如,尽管 TradFi 债权人可以对债务公司启动止赎程序,正如美国 7/11 破产法案中规定,但 去中心化的金融 协议中没任何有关法案规定。因此,除非出现一套完善的链上「破产」步骤,或出现一套保障债权人利益的合法手段,DAO 可能没办法达成部分抵押/无抵押借贷。

概要:

如下图所示,很多 去中心化的金融 协议的 DAO 几乎将所有金库资产都以其原生的形式进行持有。因为协议的运营成本以USD/法币进行计价,当熊市到来时可能会迫使 DAO 以极低的「甩卖」价格供应其原生代币,以维持其正常运营。因此,协议的 DAO 应该有多种产生收入现金流的方法,以支撑其运营成本;但因为金库需要有一个资产基础来产生收益/非运营性收入,所以 DAO 应该考虑进行代币销售或发行债务来获得这个资产基础。

因此,DAO 应该仔细评估他们的具体需要,以决定哪种策略最好他们。比如,某 DAO 可能最后决定使用 2 和 3 的组合型策略来引入一批为协议增值的资金投入者,并同时勉励现有些持币者。

举债筹资:

-在公开市场以市价进行销售;但这可能对代币价格十分不利。

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尤其是当考虑到很多 DAO 的金库规模时,有的 DAO 收入的非常大一部分非常可能源于非运营性收入/资金投入回报。这就像传统公司资金投入于各种不同风险程度的资产,DAO 可对类似的不同链上资产类别进行参考,将金库的资产负债表多样化为:

-借入债务

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-金融工程;然而,这部分期权最后仍会在某个时点对代币价格产生影响,而且一般越「清奇」的方案所需向 OTC 支付的成本就越高。

-拍卖;然而,拍卖机制需要精心设计,但假如机制过于复杂可能会对于拍卖的推广不利。

尽管本文为经过很多删节的版本,但包含了报告中的很多重要内容,更多可用工具及其风险的详细评估可在完整报告中查询。

现在,去中心化的金融 中的借贷只能进行超额抵押。尽管这样,绝大部分 DAO 直接用 Compound/Aave/Maker 开立债务头寸——即便可以在 CREAM 或 Unit Protocol 等平台上可以找到 DAO 的原生代币,该代币的借贷能力/债务上限也会没办法满足 DAO 的资金需要。因此,大部分期望举债的 DAO 只能通过发行债券或可转债,随后进行拍卖后变现成稳定币。

链上协议与传统公司一样,在进步初期都面临自行造血困难的窘境。源源持续的现金流是保持任何系统可持续进步的重要,然而在步入成熟期前,一笔储备资产是决定其能否更好地活下去的重要。当然,打造在某系统之上的协议与传统企业的区别在于,若不考虑迭代更新,协议的固定运营本钱可忽视不计。

DAO 有两个产出可留存收益的渠道:协议收入和非运营性收入。

鉴于 去中心化的金融 的 DAO 需要对其协议提供永久支持,依据收入/支出来管理其资产负债表是一项至关要紧的任务。大部分协议的 DAO 现在仅在其资产负债表上持有其原生代币。鉴于数字货币的波动性,这可能意味着 DAO 需要被迫在熊市期间供应其原生代币,以保持其运营。因此,DAO 应该第一确保他们有一个以储备资产为本位的收入现金流,假如收入不足以支付运营成本时,DAO 应该考虑用代币销售/举债等形式募集额外的储备资产。如此做将为协议的 DAO 在资产负债表上提供很多的储备资产基础,以保证充足额外的非运营性收入及资金投入回报,以作为极端状况下的「缓冲」。遵循如此的剧本,任何 DAO 都将会有更佳的财务情况,即便在多年的熊市期间也能保持其协议的正常运营。

任何协议 DAO 的目的都是持久地管理及治理该协议。因此,协议的 DAO 需要将其资本化,来保证其不只可以可持续地运营下去,且可以不断地资金投入于其将来的进步增长——这与传统公司考虑自己资本化的方法并无不同。与传统公司用留存收益、股权和债务为自己筹资一样,协议的 DAO 也有类似的选择:

-协议的留存收益与来自协议金库资产的非运营性收入

更多细则请参见报告全文

本指南及建议针对可用于管理 去中心化的金融 协议的资产负债表及金库的各类工具。

与传统金融一样,举债是另一种替代策略,并且可能是一种比稀释代币销售更低本钱的筹资形式。因此,对于那些金库现金流可偿债能力强的 DAO 来讲,举债可被视为代币销售的替代筹资策略。

代币销售是将资产负债表多样化及打造储备资产头寸的最好渠道。但 DAO 只有少数几种代币销售的方法:

-供应协议原生资产换取稳定币//

-向策略一致的资金投入者进行 OTC 销售;然而,此类买卖的最后售卖条约可能会引发其他持币者的不满,并且挑选出可以成为 DAO 长期合作伙伴的策略资金投入者是十分困难的事情。

本文源于 Blockchain Capital,文中详细讲解了可以让协议可持续进步的协议金库经营模式及方案。

律动 BlockBeats 对原文进行了翻译:

尽管很多 去中心化的金融 项目目前了解将价值累积作为代币经济中一部分的重要程度,但并不是所有 DAO 都会将协议产生的成本/收入进行留存。比如 Aave、Yearn、BadgerDAO 和 Index Coop 都会将协议收入保留在其 DAO 的金库中,但 Sushi、Compound、Uniswap 和 Maker 现在就不会如此做。与任何高增长公司类似,当资金投入于核心业务的ROI高于资本本钱时,向股东支付「股息」是不适当的。除此之外,DAO 还应该仔细考虑他们收入的组成结构:Aave 和 Yearn 的大多数收入源于生息稳定币,而 Index Coop 的收入大多数源于他们的高风险商品。因此,DAO 至少应该保留协议收入的一部分,并仔细考虑这部分收入的组成结构。

现在,即便是一些头部协议也没办法产出足够的收入来支付协议的运营成本。比如,即便将流动性这种非运营收入记入,Yearn 仍处于亏损状况。因此,仅保留协议收入可能不足以为协议运营提供足够资金。这意味着 DAO 可能需要筹集额外的资金来获得足够大的资产基础,以产生收益回报——这也为应该剥离出多少金库资产提供了指导性建议:假设在合理且低风险的ROI状况下,大家可反推出所需的非原生资产作为资金投入本金的体量。一旦 DAO 打造了其储备资产的头寸,他们就可以依据其风险偏好评估多种资金投入工具,并决定资产配置方案,以最大限度地降低资产有关性和不同维度的风险。

通过代币销售募筹资金:

图1、2021 年 6 月 11 日数据

留存收益: