区块链在金融领域的应用:理论依据、现实困境与破解策略

私有链的记账权学会在特定的中心化组织手中,其他机构都没记账权,数据结构和信息传递方法与传统中心化组织无本质不同,主要用途在于对企业内部的组织管理进行重构,减少企业组织与交流本钱、达成内部勉励与确保企业数据的不可篡改。      将每一个区块链项目作为独立系统考察,能在一定量上缓解信息不对称,但系统间的互通障碍限制了其应用空间,导致了很多“信息孤岛”的存在。在传统金融市场中,人力、产品与资金的互联互通对于拓展市场边界、提升资源配置效率、增强市场有效性等都具备要紧用途。为解决这一问题,力图达成价值跨链流转的跨链技术应运而生,这使得区块链有望真的成为新一代价值网络[4]。

没办法支撑起安全的商业应用

在区块链技术没获得突破性进展的状况下,对区块链“三元悖论”的解决方法是将选择从角点解转向非角点解。为进一步研究“三元悖论”,将“三元悖论”进行了空间化(见图2),即打造以去中心化程度X、数据吞吐能力Y与安全性程度Z的三维坐标系,这三个方向分别代表了区块链项目所期望的三个目的。为了简化剖析,将去中心化程度、数据吞吐能力与安全性程度三个变量都单位化。在X轴上去中心化程度在[0,1]之间进行选择,0表示完全中心化的区块链项目,如私有链等;1表示完全去中心化的区块链项目。在Y轴上数据吞吐能力在[0,1]之间进行选择,越接近1代表数据吞吐能力越强。在Z轴上安全性程度在[0,1]之间进行选择,越接近1代表安全性越强。在点F(1,0,1)表示舍弃数据吞吐能力,保留安全性强和去中心化的区块链项目,BTC和ETH比较接近这种组合。相应地,点G(1,1,0)表示舍弃安全性,保留数据吞吐能力和去中心化的区块链项目,安全性对于区块链具备极其要紧有哪些用途,没安全性区块链项目难以进步;点D(0,1,1)表示舍弃去中心化,保留数据吞吐能力和安全性的区块链项目,譬如各公司内部部署的私有链。

智能合约被赋予达成经济学中“完全契约”的使命,但就现实情况而言,智能合约距理想状况存在较大差距,主要体目前以下七点:

[19] 童牧,何奕.复杂金融互联网中的系统性风险与流动性救助–基于中国大额支付系统的研究[J]. 金融研究, 2012(9): 20-33

与此同时,各国政府和国际金融组织也在加紧对法定数字虚拟货币和区块链金融进行研究和测试:2014年中国人民银行成立了数字虚拟货币研究团队,2017年1月由中国人民银行推进的区块链数字票据交易网站已测试成功,2018年9月由中国人民银行支持推出的区块链贸易筹资平台在深圳测试成功,2019年8月中共中央和国务院支持在深圳拓展数字虚拟货币研究与移动支付等革新应用。除此之外,加拿大央行的CAD-COIN、英国央行的RSCoin、荷兰央行的DNB Coin、 欧洲央行和日本央行联合拓展的Stella反映了全球主要央行对区块链在金融范围应用的看重。除主权国家外,诸如BIS、IMF等国际金融组织也对区块链进行研究和布局,2019年7月BIS表示支持各国央行发行数字虚拟货币,2019年7月IMF提供了一个新的定义框架剖析数字虚拟货币,并在探索以后发行全球数字虚拟货币IMF Coin的可能性。

[18] Houy N.Theeconomics of 比特币 transaction fees[J]. Social Science ElectronicPublishing, 2014

第二,智能合约需要通过链下信息触发,现阶段去中心化预言机尚不成熟。

以BTC为代表的数字货币风险性近年被广泛讨论,其全天候、无涨跌停的买卖机制和无统一监管的近况使其拥有了好的投机性。BTC的初始价格近乎为零,大部分BTC资金投入者也是认同其成长性才进行风险资金投入。BTC区块链不具备可拓展性,没办法产生现金流,仅可作为买卖媒介进行流通,不拥有内在价值,因此没办法借助传统模型进行估价,这也是部分学者将其认定为投机品和资产泡沫是什么原因[21]。

第三,智能合约难以保证链上债务和义务的履行。

可回滚性是完善健全的金融市场基础设施的必要条件之一,意味着商业体系的容错机制,可有效防控操作风险和恶意买卖。当用户密码丢失时,可通过手机、身份证等信息找回,但基于区块链的数字虚拟货币私钥丢失则没办法找回。可回滚性从技术上并不是没办法做到,基于POW的区块链联合51%以上的算力就可以达成回滚,在需回滚买卖之前矿工重新挖一个分叉,剔除掉那笔需要回滚的买卖和后续买卖,正常打包原链上的其它买卖,在新分叉长度超越原来的链后就会发生区块重组。但这种模式意味着后续有关买卖都需要回滚,而不仅仅是回滚特定的单笔买卖。与此同时,这种模式下的回滚需要较高的经济本钱。在2019年5月数字货币交易平台Binance失窃7000余枚BTC后,BTC核心开发者Jimmy Song估算了通过区块重组恢复失窃BTC的经济本钱,最经济的模式是100%矿工赞同重组,其本钱为725个BTC。除此之外,买卖回滚可能会对区块链共识机制导致影响,进而引发新一轮的分叉。

从价值尺度层面考察,目前仅存在部分主流数字货币为其他数字货币进行定价,绝大部分数字货币都可以使用方法币进行标价。2018年5月后,数字货币进入价格下行通道,法币对数字货币的定价权增强,锚定法币的稳定币流动性比重也逐步增大。除此之外行使价值尺度的另一必要条件是币值维持相对稳定,为克服数字货币价格波动过大与推进外贸支付进步,Facebook在2019年6月发布了定坐落于全球数字虚拟货币的Libra白皮书,意在锚定一篮子银行存款和短期国债达成价格稳定。除锚定法定货币的稳定币外,数字货币价格波动幅度都较传统金筹资产更大[20],导致没办法行使价值尺度职能。

第三,区块链账本是买卖型账本,银行账本是竞价推广账户型账本。在传统会计核算体系中,资产负债表和现金流量表相对独立,区块链账本则将支付、清算和结算达成并行,将记账方法从复式记账变回流水记账,弱化了资产负债表用途,增强了现金流量表用途[2]。假如这一模式在标准化下达成大规模竞价,将显著提升金融买卖信息披露。

摘要:区块链具备去中心化、无须事先信赖、开放性和自治性等特点,这使得区块链和金融具备内在耦合性,金融成为区块链应用落地的重点范围。但因为区块链在技术成熟度、治理机制和基础设施等方面存在缺点,理论上的优势并未能在金融范围完全发挥,存在肯定的落地困难。推进区块链在金融范围的应用,应进一步健全区块链金融监管治理框架,逐步弥合区块链金融与现有法律政策体系的鸿沟,推出法定数字虚拟货币,在合规的基础上构建面向用户的区块链金融商用体系。

企业和市场是两种相互替代的资源配置机制,有限理性等缘由使得市场买卖成本高昂,企业规范本钱主要表现为组织本钱。市场和企业的边界存在于买卖边际本钱与组织边际本钱相等的“临界点”[5]。具体到金融业,企业规范对应的是以银行等金融中介为代表的间接筹资模式,市场规范对应的是以发行股票、债券为代表的直接筹资模式。各国之所以拥有不一样的金融规范边界,在于其借助金融市场和机构的“比较优势”存在差异[6]。伴随信息经济学的兴起,出现了很多从微观层面上研究信息对金融买卖本钱和资源配置影响的文献。因为市场在信息和结构方面的不健全所致使的买卖本钱增加即为金融摩擦,金融摩擦的存在乎味着金融市场存在缺点,当买卖暂停和市场功能崩溃时,买卖本钱已趋于无穷。

智能合约在应用层面存在局限性

分布式账本、智能合约与token治理可以减少金融业的组织和买卖本钱。组织和买卖本钱曲线的移动会产生新型市场单元——分布式自治组织。DAO依赖一系列公开规则进行运作,可以在无人干涉和管理的状况下达成自我运营,参与者可通过购买其token推荐该组织进步的收益或者消费该组织提供的产品和服务。因为DAO对于增强微观主体的金融市场化程度具备要紧用途,投筹资等金融活动可愈加无摩擦地展开,同时具备对企业规范达成迭代的可能性。

[20] DyhrbergA H, Foley S, Svec J.How investible is 比特币? Analyzing the liquidity and transactioncosplayts of 比特币 markets[J]. Applied Economics, 2016(19): 1799-1815

图2 三维坐标下的区块链“三元悖论”

金融进步遵循“革新—监管—革新”的历史轨迹,背后逻辑是效率和稳定的平衡,这种平衡的达成依托金融监管规范化。目前对区块链监管仍然秉承网络监管的平台逻辑,监管重点对象是本辖区内的网络服务提供商和提供网络基础服务的大型中介机构,这部分机构总是被授权维护网络秩序。但区块链和网络存在不同,网络之所以能被政府有效管制,在于其不是完全分布式,而是存在中心控制点,这部分中心控制点的运营商一般坐落于特定实体空间,在特定国家管辖范围内运作,政府可通过监管运营商来施加影响。而公有链则是完全分布式的,网络监管的平台逻辑对监管以数字货币交易平台为代表的区块链平台和网盟链成效较好,对监管分布式运作的公有链则力有不逮,整体而言可监管性并没达成。

链下治理在区块链治理中也发挥着要紧用途,现阶段要紧程度更甚于链上治理。BTC技术开发团队比特币 Core在版本升级前通常会开放社区辩论,讨论是不是应该升级及推行机制,社群建议领袖在其中发挥要紧用途,在各方建议达不成一致的状况下,区块链就可能面临分叉,每次分叉都会对公有链共识程度和token价格产生重大影响。2017年8月因为就BTC区块大小等问题达不成一致,BTC发生硬分叉,产生BTC现金。2018年11月比特币 ABC团队和以Craig Wight为代表的开发团队就BTC现金版本升级产业务见分歧,第三引发硬分叉。除此之外,政府监管政策、社会认知水平、部署区块链本钱等也构成链下治理的要点。

智能合约没健全的修正和退出机制,完全基于预设条件及触发机制自动履行,一旦启动就不可撤销,整体运行过于刚性。同时,智能合约没价值判断功能,在对社会产生福利损害或违法违规的状况下也没办法自行修正和退出,公共安全范围已开始考虑怎么样预防基于智能合约达成悬赏杀人等风险公共安全的事件发生。假如欲对某人实行刺杀,可以设计智能合约将刺杀行为的很多要点发布到链上,当有人支付数字虚拟货币作为押金揭榜,并在约定时间内完成刺杀后,悬赏金额和押金就会以数字虚拟货币的形式自动转到支付押金的竞价推广账户,刺杀是不是完成则需通过预言机进行验证。区块链的技术中性决定了其没价值判断能力,而社会主体在用区块链时则不可不进行价值判断。

二是将链外信息进行分布式处置后在经济勉励下依赖集体决策记录到链上,依据结果对投票人根据既定原则推行奖惩,机制类似凯恩斯的“选美理论”,并不可以保证大部分状况下决策的科学合理。

加拿大央行在2017年率先用PFMI评估区块链系统,随后欧洲央行、日本央行和SWIFT等机构也先后在多个金融科技项目中就区块链进行评估,初期结果并不乐观,尽管后续伴随区块链技术进步评估结果渐趋积极,但距符合PFMI支撑起大规模、安全金融商业应用的需要仍然任重道远。具体而言,目前区块链系统还达不到可监管性、可回滚性、实时买卖性等PFMI基本需要。

第五,智能合约没健全的修正和退出机制。

全节点记账和token低摩擦流通的特点使区块链系统具备完备金融互联网的属性,在高效率达成价值传递和资源配置的同时,也为风险传染提供了渠道。在现代金融系统中,金融互联网是由银行、券商、基金等金融机构作为节点,金融机构间的业务关系作为边相互连接所形成的价值互联网,其特征在于复杂性和方向性[13]。区块链系统则是一个各节点间都可以直接进行价值交换与传递、所有节点呈现标准化状况的金融互联网。借助金融互联网研究风险传染路径的文献主要从微观和宏观两个层面切入。区块链作为一个标准化程度更高、摩擦更小的金融互联网,其风险传染路径发生肯定变化,数字金融互联网与传统金融互联网应既有相似又有不同。相比于传统金融互联网的系统性风险,区块链的系统性风险更大程度上源于分叉,当社群内部就怎么样进行版本升级发业务见分歧并难以达成一致时,就会发生分叉,分叉本质上也是治理问题。

3、现阶段区块链在金融范围应用的现实困境

概要而言,链上和链下仍处于相对割裂状况,弥合二者需要基础设施、治理机制及其他技术等多方面支持。    智能合约保证链上债务和义务履行的基础是买卖方具备履约能力。数字虚拟货币是系统内运行智能合约的“燃料费”,当履约条件触发时,债务方履约的首要条件是地址内有不少于须支付数目的数字虚拟货币作为备付金。链下债务履约可基于抵押、担保和声誉机制等方法放松备付金需要,链上则缺少这部分柔性机制,其数字竞价推广账户的资金占用率会比链下模式更高,数字衍生品因为可通过加杠杆进行双向资金投入,其备付金数目愈加难以确定。Lawrence .L早在21世纪前就将代码和法律并列,倡导用技术方法代替传统纸张法典,用代码代替文字,在网络年代这一现象并未形成[16]。伴随区块链的进步,“Code as Law”和“Code is Law”的讲解第三引起讨论,能否达成存在较大不确定性,链外义务履行是智能合约的薄弱之处,不依赖中心化机构难以保证。

区块链金融应用赛道已呈全球角逐加剧之势,国内作为新兴金融大国,无论是政府部门还是科技企业和金融机构都应积极响应中央号召、主动拥抱变局,积极研发区块链底层技术,健全区块链金融监管与治理机制,当令推出法定数字虚拟货币,大力培养专业人才,积极参加区块链国际标准拟定,争取行业话语权,通过区块链帮助金融改革、促进金融革新、防范金融风险,达成金融大国向金融强国的转变。现实方案包括如下五个方面:

二是缔约本钱,以一种各缔约方没争议的语言形成契约需要本钱;

[8] GrossmanS J, Hart O D.An analysis of principal-agent problem[J].Econometrica,1983, 51(1): 7-45

预言机是一个为区块链系统提供外部信息的平台,允许区块链连接到现有API,提供履行合约的必要条件。预言机发挥用途主要依靠两种路径:

[4] Tasca P,Thanabalasingham T, Tessone C J.Ontology of elockchain technologies.principles of identification and classification[J]. Social ScienceElectronic Publishing, 2017

第七,智能合约水平参差不齐,在缺少统一标准的状况下,每一次合作都需要较大本钱审查代码。

[1] NakamotoS.比特币: A peer-to-peer electronic cash system. 2008

吴桐:中央财经大学金融学博士,商务部CECBC专委会副主任、数字经济商学院院长,数字资产研究院研究员,中国财富管理50人平台年轻人研究员,区块链和数字经济范围知名学者,著有《链改:重塑社会结构与经济格局》、《链政经济:区块链和政务系统的融合》。

参考文献

依据区块链治理和决策方法的不同,可分为链上治理和链下治理。链上治理与传统金融治理模式具备肯定的相似性,譬如持有公有链token可获得像股票的收益权和治理权[14]。但公有链链上治理与传统金融治理机制也有所差异,公有链的组织形式大多不是公司,而是DAO,没有传统意义上的资产负债表。同时token还具备消费功能,可在公链生态内进行消费。基于POW的公有链出块确认遵循“少数服从多数”原则,一旦一方学会超越51%的算力,便可以成功篡改和伪造链上数据。

一是预见本钱,各契约方只能做到有限理性,没办法预见所有或然状况;

区块链的技术特点和数据结构可以在不同程度上缓解信息不对称、减少组织和买卖本钱与构建愈加健全的互联网体系,从而为区块链在金融范围的应用提供了坚实的理论依据。

治理机制尚不成熟

第二,区块链项目的运营主体总是是DAO,DAO不产生负债,也不像公司需要面临负债约束,通过债券及其衍生品发挥治理机制难以达成。

达成物理资产上链的一个策略是用上链的电子凭证来表征物理资产,从而做到一一对应,但这同样会面临悖论。仅靠区块链而不依靠中心化机构难以保证电子凭证与物理资产间的一一对应关系,物理资产变动与对应的电子凭证同步更新则需要依靠物联网等技术的进步。在现阶段区块链更合适处置无需现实物流、能实时交割的数据资产和链上资产,在技术条件、法律政策与社会同意度等条件全方位成熟后再涉及实物资产交割。

减少金融业组织和买卖本钱

[10] Kosba A,Miller A, Shi E, et al. Hawk: The blockchain model of cryptography and privacy-preservingsmart contracts[C]. 2016 IEEE Symposium on Security and Privacy(SP).IEEE, 2016: 839-858

各国法律政策的差异限制了智能合约的适用空间,并引发潜在冲突。智能合约链上治理的盲点决定了通过中心化机构进行链下治理的必要性。区块链的全球性特点与各国法律政策的差异致使鉴别链下治理依据什么地方的法律政策存在不确定性,法律适用的属人管辖和属地管辖也会会存在冲突。智能合约对标准统一的需要客观上需要愈加多维和深入的全球化,这与现阶段全球化困境具备潜在矛盾。    除此之外,现阶段智能合约水平参差不齐,其中可能蕴含着未知缺点,甚至包含恶意逻辑。智能合约的撰写和审查提升了合约缔结本钱,在缺少统一标准的状况下,每次合作有关方都需要耗费精力去撰写和审查智能合约代码,这抑制了智能合约在实践中的运用。而智能合约缺少修正和退出机制则提升了审查代码的必要性,这也进一步推高了本钱。

缓解信息不对称性

区块链经济模型本质上是一种互联网经济,而且是愈加接近理想化的互联网经济。互联网经济并不势必基于网络,贸易体系和货币体系也是一种互联网经济。乌家培在网络经济进步之初概要了互联网经济的七个特征,即无时限经济、全球化经济、虚拟化经济、产销直接联系经济、角逐与合作并存型经济、高效率经济与革新型经济[12]。

第三,进步以价值为支撑的数字金融,货币金融当局应当令推出法定数字虚拟货币。仅靠投机炒作难以达成数字金融的可持续进步,探寻“价值锚”是达成数字金融高水平进步的必要渠道,推进物理资产向数字资产迁徙是达成价值支撑的必然趋势。货币金融当局应充分发挥数字金融运营本钱低、触达能力强、可监管程度高的优势,大力进步数字普惠金融,把握弯道超车机会,谋求跨越式进步,当令推出法定数字虚拟货币,在全球新一轮的数字金融角逐中获得先机。

尽管区块链在金融范围具备巨大应用空间,但现阶段存在治理机制尚不成熟、智能合约难以履行完全契约职能、数字资产价格波动过于剧烈与没办法支撑起安全的商业应用等3、现实困境。导致现实困境是什么原因不仅仅是技术成熟度有待提升,还有治理机制和基础设施不健全、投机炒作现象紧急与社会同意度和理解力较弱等。怎么样克服这部分局限性是进一步推进区块链金融落地的重要所在。

数字资产价格波动过于剧烈

第四,不依赖中心化机构难以保证链下义务的履行。

区块链在金融领域的应用:理论依据、现实困境与破解策略 区块链在金融领域的应用:理论依据、现实困境与破解策略

[14] 徐忠,邹传伟.区块链能干什么、不可以干什么?[J].金融研究,2018:1-15

2019年十月24日中共中央政治局就区块链技术进步近况和趋势进行第十八次集体学习,中共中央总书记习近平强调,要把区块链作为核心技术自主革新的要紧突破口,加快推进区块链技术和产业革新进步。区块链的去中心化、无须事先信赖、基于代码运行和自治性等特点改变了传统金融的信赖模式,为金融问题的解决提供了新的策略。尽管区块链在支付、征信、保理、贸易筹资、提供链金融、证券买卖等金融细分范围达成了一定量的应用,但,因为其在技术成熟度、治理机制和基础设施等方面仍存在缺点,使得区块链的应用价值难以完全发挥,大规模竞价存在肯定困难和潜在风险,怎么样克服这部分局限是区块链进一步达成金融应用价值的重要。基于此,本文在概述区块链之技术特点及革新性的基础上,全方位讲解区块链在金融范围应用的理论依据及现实困境,并有针对性地给出破解方案,以期在防控金融风险的首要条件下,有效推进区块链在金融范围的应用,进而使其在建设互联网强国、进步数字经济、帮助经济社会进步等方面发挥更大用途。

1、区块链的内涵、外延及应用概况

安全性是区块链进步的基础和首要条件,目前区块链项目的基本进步思路是在保障安全性的首要条件下寻求去中心化和高数据吞吐能力的平衡,在三维坐标下则意味着在尽量使z为1的首要条件下平衡x和y的大小。比较典型的公有链如使用加盟权益证明共识机制的柚子币,通过削减记账节点的数目来提升系统数据吞吐能力。网盟链同样只有若干记账节点,数据吞吐能力较强,全球头部网盟链项目的数据处置能力都很可观,依据2018年的实测数据,Hyperledger Fabric的TPS在300~500之间,FISCOBcosplay单链TPS可达到1000以上,Coco的TPS约为1600,Quorum在Istanbul BFT协议下的TPS可达到400~800。出于防控金融风险的考虑,各国政府在积极竞价许可区块链应用的同时,对大多数非许可链项目仍采取审慎态度。尽管许可区块链具备较高的数据处置能力,但因为保留了部分的中心化色彩,也在一定量上背离了区块链去中心化的初衷,难以形成市场化程度较高的区块链经济系统。

4、推进区块链在金融范围应用的现实方案 

第六,各国法律政策的差异限制了智能合约的适用空间。

除此之外,大部分公有链系统不能满足实时买卖性。“三元悖论”是指区块链技术难以同时达成去中心化、安全性、高效率三项目的。去中心化程度可用权利相同的记账节点的数目衡量,记账节点数目越多,去中心化程度越强。安全性主要基于身份验证、访问控制、加密体系和隐私、密码算法、匿名性、抗攻击能力等六个方面考察。效率主要体目前数据处置能力上,高效的区块链系统意味着高的数据处置能力和低延迟。较为经典的区块链项目如BTC、ETH等选择了去中心化和安全性的角点解,舍弃了高效率,BTC的TPS约为7,ETH的TPS约为25,这种数据处置能力难以与中心化处置器进行匹敌,微信、支付宝和Visa的平均TPS都至少在千数目级。

[15] MaskinE, Tirole J.1999 ,“Unforeseen Contingencies and Incomplete Contracts” , Reviewof Economic Studies 66 : 83 —114.

第一,证券法通过原始股锁定机制达成原始股东和企业的勉励相容,公有链因为缺少监管难以达成强制锁仓规范,对token锁仓等于放弃了在二级市场高价供应的权利,项目方为达成锁仓只能实行经济勉励,为锁仓者支付较高利息,这增加了项目运行本钱,也提升了协调项目方和token持有者利益的困难程度。同时token进入交易平台流通的价格通常数倍于其私募价格,也增大了token持有者在上所后的抛售动机和锁仓困难程度。

三是证实本钱,契约的要紧信息对缔约方是可察看的,对于第三方证实则需要本钱[15]。

[16] LawrenceLessig.Code,and other Laws of Cyberspace:BasicBooks,1999.

自2016年以来,伴随区块链在多个行业的落地应用,关于区块链技术及其对经济社会干扰的研究也逐步增多。区块链作为一个跨学科、跨范围的复合型技术,其进步和应用与多个学科都息息有关,涉及到计算机、商业金融、数学、法律等近百个范围。目前学术研究的重点仍然集中在计算机科学和密码学上,对区块链在经济、金融、管理和商业应用等方面的研究较少,其中区块链与金融有关的研究主要集中在数字货币层面,缺少更为通常性的研究。

分布式记账不仅能够在“治本”上通过削弱信息不对称减少买卖本钱,智能合约则可以在“治标”上减少金融市场的买卖本钱,并减小金融摩擦。解决由信息不对称产生的“逆向选择”和“道德风险”的一种有效渠道是通过合约解决委托加盟问题。因为信息不对称和有限理性等缘由,所有合同和契约都有遗漏和疏忽之处,都是不完备契约[7-8]。这意味着减少买卖本钱的“治标之策”同样存在问题。不完全契约因为借贷契约事后的“受限实行”也会导致金融摩擦。基于区块链的智能合约很大地提升了满足触发条件时的实行力与对多场景下复杂条件的适应性[9-10],进而夯实链接物理世界和数字世界的桥梁。

[21] Bouri E,Jalkh N, Molnár, Peter, et al.比特币 for energy commodities before andafter the December2013 crash: diversifier, hedge or safe haven[J]. Applied Economics,2017: 1-11

现有文献对“去中心化”、“自治性”、“无须事先信赖”等区块链特点做了定义化的剖析与讲解,但基本未涉及特点的具体内涵和达成条件。比如,“去中心化”这一定义只是对部分公有链而言,网盟链、私有链和部分具备若干超级节点的公有链仍然具备中心化特点;网盟链既可部分解决信息不对称,又能在一定量上满足隐私需要,同时便于监管、风险可控,因而成为各国政府便于同意的区块链金融落地模式。比如,2016年12月中国人民银行推进的基于区块链的数字票据交易网站已测试成功,并付诸用;截至2019年十月,2018年4月上线的中国建设银行区块链贸易金融平台买卖量已超越3600亿元,可达成国内信用证、福费廷、国际保理、再保理等功能。二者都是基于网盟链的构造,提升了特定节点对区块链平台的管控程度。同时,Facebook推出的数字虚拟货币Libra初期也是使用网盟链构造,并给出向公有链转换的路线图。但现有文献对网盟链在金融范围的应用研究较少。

2、区块链在金融范围应用的理论依据

区块链具备分布式账本、token与智能合约等构成要件。分布式账本通过去中心 化的方法基于特定共识机制集体维护数据库。任一节点失效,其余节点仍能正常工作。运行规则公开透明,所有数据信息公开,各节点之间基于技术信赖不需要公开身份,低于一半节点对数据库修改没办法影响其他节点的数据。每笔买卖通过密码学达成相邻两个区块串联,可追溯任何一笔买卖[1]。

除此之外,区块链在减少企业组织本钱层面也能发挥要紧用途。现代管理学有两个核心问题,一是博弈问题,二是合约问题。相比AI、云计算等着力于提升生产力的技术,区块链作为改变微观个体信息和价值互通方法的技术,有望重塑生产关系。区块链深刻改变了企业勉励模式和治理机制,引起管理要点的重新匹配,token治理有望沿着“博弈论—机制设计—新规范经济学—勉励相容”路径为博弈问题的解决提供策略,智能合约则有望沿着“科斯定理—合约理论—产权理论—买卖本钱理论”路径为合约问题的解决提供策略,见图1。具体到金融业,近年来金融企业面临着日益增长的职员规模和内部开支,这一问题在金融利率降低的状况下尤为严峻。基于私有链构造的金融内控体系成为探索削减金融企业管理层级、提升目的管理的可控度与保障金融数据隐私性的要紧路径。

[13] 巴曙松,左伟,朱元倩.金融互联网及传染对金融稳定的影响[J]. 财经问题研究, 2013(2): 3-10

综合而言,区块链对金融业买卖和组织本钱都具备显著的减少效应。但对组织本钱而言,每一个最基本业务模块本钱是企业组织活动的边际本钱,这一本钱在可预见的将来仍旧显著大于零。而伴随记账节点的增多和市场范围的扩大,区块链金融买卖的边际本钱会出现递减。两条本钱曲线的交点则是金融企业和市场的边界,在这一交点上很多市场组织会以DAO的形式存在,关于DAO的研究也会成为区块链经济和治理的研究热门。

形成愈加健全的金融互联网

《金融市场基础设施建设原则》是各国金融市场基础设施建设的纲领性指导文件。2008年国际金融危机爆发后,国际社会得到的一个就是要打造安全、高效、透明、规范的金融市场基础设施。PFMI由国际清算银行支付结算体系委员会和国际证监会组织于2012年4月一同发布,是加大和保证金融稳定性的重要标准之一[22]。效率和安全是PFMI的主要目的,其中安全目的旨在控制和降低系统性风险,增强金融基础设施透明度和金融稳定性。PFMI同样也应成为区块链金融商用的要紧标准。

第一,智能合约仍是不完全契约,复杂的现实情况可能会让基于代码的智能合约与本意相背而行。

2019年十月24日总书记发表区块链要紧讲话后,很多传统行业、党政机关和央企国企的朋友都对区块链表现出很大的关注和兴趣,并有进一步学习的计划。区块链不止是一种技术,更是一种思维理念和经济范式。我在2018年11月出版的《链改:重塑社会结构和经济格局》从经济、管理、金融、技术角度全方位讲解区块链,很合适非技术职员知道和学习区块链,总书记高屋建瓴地指出区块链的落地路径也是“链改”所主张的路径,深入推进链改是贯彻落实总书记指示的必然趋势。同时,我的新书《链政经济:区块链和政务系统的融合》也将在最近出版发行。愿大家都做目前伟大年代的参与者,不做旁观人。

[17] UrquhartA.The inefficiency of 比特币[J]. Economics Letters, 2016(148):80-82

同时区块链也存在一些不容忽略的治理弱点。

网络经济的七个特点在基于区块链的数字金融市场中得到了进一步的进步与延申:数字虚拟货币的“7×24×365”的市场买卖机制真的达成了无时限经济;数字虚拟货币打破了国别之间的界限,达成了全球化定价和买卖;某些数字虚拟货币仅具备支付和买卖职能,项目本身不产生现金流,没办法采取现金流贴现等传统办法估值,虚拟化程度大大增强;区块链为达成P2P的直接金融提供了坚实的技术条件,在业务步骤上达成了去中介化;基于区块链的金融市场相对于以SWIFT为代表的传统转账体系愈加高效和快捷,传统金融机构和组织已开始吸纳区块链技术,2018年9月SWIFT的开发职员完成了在超级账本Fabric区块链上的定义验证;区块链首次以BTC的形式出现,初衷是以P2P的电子现金系统替代传统支付体系,BTC通过“挖矿”产生,产量每四年半衰,通过控制总量的方法预防通胀,本质上是基于科技的金融革新。

关键字:区块链;金融革新;金融基础设施;金融风险防范

除此之外,介于市场和企业间的企业间互联网也愈加多地遭到学界和业界关注。企业间互联网既不同于市场也不同于科层,它是一些企业通过正式契约和隐含契约所构成的互相依靠、同担风险、长期合作的组织模式[11]。在企业间互联网中,参与有关活动的双方或多方也签订具备法律意义的正式契约,但因为信息不对称和契约非完备,有关方面临多次重复博弈的局面使得各方具备通过隐含契约来协商实行的动机。基于网盟链的企业间互联网在减轻信息不对称的同时又通过愈加完备的契约进一步健全了原有业务互联网,强化了声誉机制,增强了市场和企业以外的“第三种力量”。比如,提供链金融比较契合企业间互联网模型,基于区块链的提供链金融主要通过拆分流转应收账款和延伸信用链条达成盈利,易见股份等上市公司已达成基于区块链的提供链金融全产业链服务。

[2] 吴桐,李家骐.区块链和金融的融合进步研究[J].金融监管研究,2018:98-108

第一,健全区块链金融监管治理框架,务实推进区块链金融应用落地。推进区块链金融应用需要健全的监管治理框架作为支撑和约束,不只要重视链下治理框架的构建,更应重视链上治理框架的健全。监管层应充分借助包括区块链在内的金融科技改进监管,进步监管科技,可使用沙盒监管模式,在风险可控的首要条件下,大力推进金融革新和实践,在试错和迭代中健全区块链治理框架,不断丰富场景应用,成熟一个就竞价一个。同时应务实推进区块链金融应用落地,加强对公有链和网盟链的混合链的研究和实践,构建可监管的自金融体系,在充分借助网盟链许可性和监管性强的基础上,将可公开的数据放到公有链上,同意公众监督,也可使公众享遭到数据产生的权益。

基于区块链的智能合约本质上是将传统合约中的商业语言转换成代码,传统合约中的条约转换成代码中的预概念规则,智能合约框架上呈现“if-then”的语言状况,假如达到“if”语句中触发的时间或事件,则实行相应“then”语句中的行为。从致使不完全契约的三种本钱看,尽管智能合约使用“if-then;else-then”的语句,仍然难以穷尽所有细分的可能结果,从而致使预见本钱的产生。智能合约使用代码撰写,不只具备法律门槛,而且具备技术门槛,这反而可能会增加缔约本钱。智能合约最大概减少的是证实本钱。因此智能合约同样是不完全契约,假如缔约方在协商时没考虑到某些情景而将其归入到“else”语句中,可能会出现与本意相背而行的结果。    当智能合约的触发条件取决于链外信息时,需满足的首要条件条件是将有关信息预先写入链内,现阶段主流解决方法是预言机。

区块链是将每一个数据区块根据时间或者其他逻辑顺序组合成的一种链式数据结构。依据记账方法和开放程度不同,区块链可分为公有链、网盟链和私有链。在公有链中所有节点都参与记账,账本完全通过公开和可查看,所有节点可自由加入和退出,是市场化程度最高的区块链结构。网盟链是多个机构组成网盟并一同维护管理的区块链系统,由预先选定的节点进行记账,账本完全或部分对所有参与者公开,是宏观调控和市场化相结合的区块链结构。私有链由单一的中心化机构记账,数据读取权或对外完全开放,或不同程度地受限开放,是管控程度最高的区块链结构。

智能合约的定义最早由Nick Szabo于1994年提出,他觉得一个智能合约是一套以数字形式概念的承诺,包括合约参与方可以在其上实行这部分承诺的协议。智能合约可概括为商业合约的代码化表达,区块链的出现为智能合约的表达提供了最佳的实行环境。智能合约具备智能化和强制化的特征:智能化即智能合约通过程序就可自动实行;强制化即赋予监管部门在特定情境下的某些特定权力。现阶段智能合约已被运用于降低买卖本钱的金融实践中,如支付清算、提供链金融、保险、征信等。智能合约在金融范围的应用具备深刻的理论和现实意义,为适应金融场景的复杂性,智能合约在增加参数的复杂性、增加标准化代码的普及程度、用独特语言作为支撑与打造智能合约标准体系等方面具备较大提高空间。

与银行账本相比,公有链的区别主要体目前三个方面:

第四,在合规的基础上构建面向十亿数目级用户的区块链金融商用体系。金融机构和科技企业等商业主体应在合规基础上积极主动推进区块链金融商用体系构建,使之更加符合PFMI需要,着力达成区块链与金融的双向融合与相互促进,在防范金融风险的基础上促进金融革新,推进区块链成为金融基础设施,进而更好地服务实体经济。

第一,区块链竞价推广账户是匿名的,账本买卖细则则全部公开,而银行竞价推广账户是实名制的,账本买卖信息并不公开。匿名开户保证了BTC白皮书中讲解的电子现金的匿名性,唯一性则是通过共识机制来达成,账本在全网达成协议的基础上,通过私钥控制竞价推广账户余额。

区块链在金融领域的应用:理论依据、现实困境与破解策略 区块链在金融领域的应用:理论依据、现实困境与破解策略

张礼卿:普华永道中国首席经济学家,中央财经大学学院教授、国际金融研究中心主任、全球金融治理协同革新中心主任,享受国务院政府特殊津贴。

[3] Zheng Z,Xie S, Dai H, et al.An overview of blockchain technology: Architecture, consensus, andfuture trends[C]. 2017 IEEE International Congress on BigData(BigDataCongress) IEEE, 2017

综合而言,稳定币以外的数字货币的货币属性较弱,资产属性较强。2018年11月中国人民银行发布的《中国金融稳定报告》中将以BTC、ETH为代表的加密货币单独列出。报告指出,加密货币是一种民间金筹资产,其价值主要基于密码学和分布式记账技术,加密货币不由货币当局发行,不具备法偿性与强制性等货币属性,不具备与货币等同的法律地位。

第二,逐步弥合区块链金融与现有法律政策体系的鸿沟,提升智能合约在实践中的适用性,当令推进立法。现有法律政策体系对智能合约、DAO等新生事物约束力降低,社会各界应在推进应用落地的实践中提升区块链要件的适用性,通过进步物联网、云数据等技术为智能合约触发提供客观真实的信息源,将链上金融行为与链下金融权利义务对应,弥合依赖代码驱动的区块链金融设施和现有法律政策体系的鸿沟。

[11] 杨瑞龙,冯健.买卖本钱、法律传统与金融规范边界的决定[J]. 中国工业经济, 2003(11): 5-13

智能合约是部署在区块链节点中离散的计算机程序组件,其工作原理像计算机程序的“if-then”语句,越复杂的智能合约包含越多语句。当智能合约被部署的时候,代码的哈希值会被计算出来并打上数字签名,单向哈希值、数字签名和代码会被同时复制到由参加区块链的节点组成的互联网中,并被盖上时间戳,这使得智能合约拥有难以篡改和伪造的特征。

[12] 乌家培.关于互联网经济与经济治理的若干问题[J]. 当代财经, 2003(7): 3-7

[6] Allen F,Gale D.Comparing financial systems[M]. Cambridge, MA: MIT Press,2001

第二,二者做账方法有差异:银行记账是基于复式记账法的“1+1借贷式”;区块链记账方法是基于共识机制的“1+N式记账”,表现为一方记账,多方核对账本。

[5] Coase R.Theproblem of social cosplayt[J]. Journal of Law and Economics, 1960, 3, 1-44

[22] 销售成本S and IOSCO,“Principlesfor Financial Market Infrastructures: Disclosure Framework and AssessmentMethodology”, 2012.

原文发表于《改革》2019年第12期,《改革》系中国经济学品牌期刊,CSSCI出处期刊、RCCSE中国权威学术期刊,继 2013 年、2015 年蝉联“中国百强报刊”后,2017年《改革》再度荣膺这一官方最高奖项。首发论文十余篇荣获中国经济学最高奖——孙冶方经济科学奖。《改革》首倡学术期刊服务中央决策,推出系列革新性举措,产生了广泛的社会效应。

[7] Jensen C,Meckling H.Theory of the firm: Managerial behavior, agency cosplayt and ownershipstructure[J]. Social Science Electronic Publishing, 1976, 3(4)

尽管区块链作为一种跨范围的复合技术还有很多需要健全之处,但其势必成为金融参与者的要紧角逐工具,并深刻地改变全球金融的业态和格局。2019年习近平总书记在中共中央政治局第十八次集体学习时指出,区块链技术应用已延伸到数字金融、物联网、智能制造、提供链管理、数字资产买卖等多个范围。国内外很多大型金融机构已在迅速谋篇布局和抢占赛道之中,2017年7月高盛的“SETLcoin”数字货币结算管理软件被授与专利,2019年2月摩根大通推出了基于区块链的JPMCOIN,2019年6月以瑞银集团为首的14家金融公司联合发行基于区块链的USC结算管理软件,2019年6月Facebook发布了锚定一篮子银行贷款和短期国债的数字虚拟货币Libra的白皮书。

除价格波动过大外,主流数字货币如BTC、ETH等数据吞吐量都较低,BTCTPS约为7,ETHTPS约为25,这不能满足流通方法职能。除此之外很多经济学者通过不同方法论证其作为流通方法的不足之处[17]。履行流通方法职能的另一个要点是低廉的买卖成本,不同于主要依据金额大小收取买卖成本的传统金融机构,BTC买卖成本取决于买卖数据字节在区块中所占的空间,因此BTC买卖成本相对金额边际增速递减,用BTC进行大额支付相比传统方法支付本钱愈加低廉,基于BTC的小额支付相对于传统支付方法本钱相对高昂[18]。这一特征也被BTC的反对者抨击为“买卖费不亲民”,这种买卖成本特点会致使在金融互联网中长尾流动性的缺失,进而不利于发挥流通方法职能[19]。

[9] Buterin V.Anext-generation smart contract and decentralized application platform[R].Working Paper, 2014

货币的三大基本职能为价值尺度、流通方法、贮藏方法,尽管习惯上把基于区块链发行的token称为“数字货币”,但缺少价值内涵、价格波动剧烈等缘由致使其难以发挥货币基本职能,实质上更像金筹资产。在基于主权信用的法币年代,贮藏方法职能已消失殆尽,价值尺度和流通方法成为货币最基本的职能。

网盟链则是公有链完全分布式结构和传统中心化结构的折中策略,只针对特定成员和有限第三方开放,从网盟中预先指定若干节点为记账人,区块生成由记账节点一同决定,其他节点可参与买卖,但不记账,第三方可通过系统开放的应用程序编程接口进行限定查看。网盟链的准入机制提升了买卖性能,防止参差不齐的参与者致使的问题,也在一定量上缓解了信息不对称[3]。2019年基于网盟链的万向区块链提供链金融服务平台在上线4个月内筹资金额已超越1亿元。除此之外,网盟链是在全球对各种形式代币筹资监管趋紧状况下,针对特定公司或组织搭建的区块链构造,无需通过token进行治理,也是各国政府力推的区块链金融模式。

一是依靠以媒体为代表的中心化信息源,但媒体信息并不可以保证完全真实,也很大提升了中心化程度;

经典理论假定契约是完全的,在现实并不是这样。Maskin E. et al.将致使不完全契约是什么原因归结为三种:

第三,通过区块链达成价值广泛流转需要买卖定义中的“货币”和“产品”同时上链,不然若产品流转发生在链下,则仅靠区块链难以完成。

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    2021-07-20 来源:www.chengfi.com 浏览:86 次

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  • 致敬中本聪系列二:中本聪究竟是谁

    致敬中本聪系列二:中本聪究竟是谁

    大约在十年前的2008年年底,当全球金融行业处在大崩溃之际,一个名为中本聪的个体或组织发表了的白皮书,并将其发送给了一批密码朋克。从那以后,这位先锋数字虚...

    2021-07-17 来源:www.bl666.cn 浏览:103 次

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  • 刚逆袭成为第二大加密货币,XRP又陷

    刚逆袭成为第二大加密货币,XRP又陷

    据coincryptorama11月25日报道,TheBlock创始人兼首席实行官MikeDudas表示,通过了Howey所有类别的测试,这可能意味着美国证券交易委员会会将其视为证券。倘若大伙儿感觉BTC现...

    2021-07-17 来源:www.innmarry.com 浏览:151 次

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  • 全国首个大数据教育区块链试验区在

    全国首个大数据教育区块链试验区在

    河北新闻网10月19日讯今天上午,京津冀试验区在廊坊开发区京津冀云数据改革产业园正式启动建设。据介绍,这是目前全国首个云数据教育区块链试验区。2016年10月,经...

    2021-07-17 来源:www.szstts.com 浏览:196 次

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  • 利用去中心化对赌合约(期货)设计

    利用去中心化对赌合约(期货)设计

    第0章引言本文介绍一种不依赖于特定中心化机构,完全依赖市场和合约,并且不需要法币抵押,却可以获得稳定锚定法币的办法。第1章一个链上对赌合约大伙现在来借用...

    2021-07-17 来源:www.thfhgs.com 浏览:104 次

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  • 澳大利亚证券交易所:将于2021年推出

    澳大利亚证券交易所:将于2021年推出

    据CCN报道,澳大利亚领先的市场运营商ASXLimited披露,它计划于2021年发布结算技术。ASXLimited多年来一直在用结算所电子分配系统,但它现在筹措准备用区块链来取代它。该...

    2021-07-17 来源:www.cooee-console.com 浏览:53 次

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  • 10月26日趣币网晚报:国内首个区块链

    10月26日趣币网晚报:国内首个区块链

    加密行情交易平台Bitfinex价格:BTC报6560美元,24小时涨约0.16%。ETH以太币报206美元,24小时涨约1.15%。BTC现金比特币现金报446美元,24小时跌约0.53%。Ripple/XRP瑞波币/瑞波币报...

    2021-07-17 来源:www.miqichem.com 浏览:177 次

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  • 工信部电子5所高级工程师相里朋:

    工信部电子5所高级工程师相里朋:

    2018年10月27日下午,由趣币网主办、贝壳公关承办、节点资本联合主办的首期趣币沙龙·破茧系列在四分之三全球区块链商业中心成功举办。本期沙龙以“能否成为区块链...

    2021-07-17 来源:www.fujiqhhongkong.com 浏览:112 次

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  • EOS dApps可通过新协议从以太坊转移通

    EOS dApps可通过新协议从以太坊转移通

    趣币网区块链10月28日讯可以说,所做的尤为重要贡献是对智能合约的达成应用和并让智能合同变得可行。智能合约遵循去中心化的应用程序或“dApps”,它使通常用户可以...

    2021-07-17 来源:www.zhongguoit.net 浏览:87 次

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  • 巨头淘金区块链 狼性华为如何杀出血

    巨头淘金区块链 狼性华为如何杀出血

    公链、交易网站、矿机、钱包、游戏……创业企业的探索八面开花。与之形成鲜明对比的是,BAT等国内巨头纷纷布局区块链底层平台,不约而同地推出了BaaS,抢占新高地...

    2021-07-17 来源:www.schooLxyx.com 浏览:188 次

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  • 那些年被比特币创造的新产业

    那些年被比特币创造的新产业

    今天哈希君在看关于和的新闻的时候发现,今天不少新闻都是在写过去十年比特币的进步。大伙写的最多的是中本聪在10年前第一次发布的比特币白皮书——《比特币白皮...

    2021-07-17 来源:www.cnxcec.com 浏览:116 次

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  • Bitstamp被投资公司NXMH收购,旨在向全

    Bitstamp被投资公司NXMH收购,旨在向全

    据CCN10月29日报道,作为全球成立时间最早,同时也是规模最大的比特币交易网站之一的Bitstamp已被比利时资金投入公司NXMH收购。总部位于布鲁塞尔的NXMH购买了位于卢森堡...

    2021-07-17 来源:www.jxrhmp.com 浏览:189 次

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  • 加密货币交易量飙升,韩国市场在酝

    加密货币交易量飙升,韩国市场在酝

    据CryptoCompare的数据显示,10月份部分时间段的韩元交易量占市场总份额的近50%。自2018年10月初以来,韩国的大幅上升。尽管韩国数字虚拟货币市场在今年经历了云淡风轻的...

    2021-07-17 来源:www.auspilottraining.com 浏览:176 次

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  • 区块链十年:我看到了这10大行业未来

    区块链十年:我看到了这10大行业未来

    一转眼,世界迎来了它的十岁生日。让大伙一块儿看看这个被叫做引领第四次工业革命的划年代技术,给以下十个行业带来了哪种改变。1、区块链+外贸支付:“零本钱”...

    2021-07-17 来源:www.bt-hl.com 浏览:65 次

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  • 香港金管局推出区块链贸易融资平台

    香港金管局推出区块链贸易融资平台

    金融管理局今日宣布,推出贸易集资技术平台“贸易联动”,并拓展外贸区块链贸易集资研究。“贸易联动”由金管局推进成立,于2018年9月27日上线试运营,今日正式投...

    2021-07-17 来源:www.sh-zhihe.com 浏览:150 次

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  • 区块链政策法律研究组成立会在京召

    区块链政策法律研究组成立会在京召

    2018年10月31日下午,法律研究组成立会暨《与白皮书》发布会在中国信息通信研究院举行。会议由人民邮电报社要闻部副主任胡虎主持。来自中国信通院、腾讯、百度、京...

    2021-07-17 来源:www.jinoupaper.net 浏览:164 次

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  • 区块链十年 | 别眨眼!1分钟看完比特

    区块链十年 | 别眨眼!1分钟看完比特

    北京时间2008年11月1日,一个神秘的密码学讨论组中出现了一篇论文——《白皮书:一种点对点的电子现金系统》。当时,这种全新的数字货币概念在密码朋克圈内掀起了...

    2021-07-17 来源:www.51gumixiang.com 浏览:66 次

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  • 国家信息中心朱幼平:STO是链改的核

    国家信息中心朱幼平:STO是链改的核

    在10月30日石榴财经主办的S16线下沙龙中,国家信息中心中经网管理副主任,区块链经济学者,“链改第一人”朱幼平为大伙带来了题目为《STO是链改的核心环节》的演讲...

    2021-07-17 来源:www.anjabj.com 浏览:74 次

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  • 来自富达投资的声音:加密货币将在

    来自富达投资的声音:加密货币将在

    暴走时评:就在两周前,ETHWorldNews曾报道,总部位于波士顿的跨国资金投入服务公司富达资金投入公司宣布,计划为其超越13000家的机构客户推出以为中心的子公司。该消...

    2021-07-17 来源:www.qzns120.com 浏览:137 次

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  • 美怀俄明州区块链专项工作组提出七

    美怀俄明州区块链专项工作组提出七

    美国怀俄明州专项工作组已经提出了七项监管法案修订草案,倘若这部分修订案可以在本周顺利完成审议,无疑将帮怀俄明州成为全美范围内的区块链行业领导者。此前,...

    2021-07-17 来源:www.shifangshiye.com 浏览:162 次

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